数月前，由于市场预期占全球铜消费量高达40％的中国在2011年的需求仍将保持强劲增长，以及各大基金公司以实货铜为基础的ETF推出，将使铜市场供应出现较大缺口，因此铜价一路高歌猛进。在投资者无节制的追捧下，伦敦铜价在2月份创下每t10190美元的历史纪录。3月铜价回落8％，并维持高位震荡。在此期间，市场多空分歧持续升温，4月初在智利首都圣地亚哥举行的CRU铜业年会上，与会者对于铜的前景态度谨慎和迷惑。正当市场普遍认为中国紧缩政策及高库存将在短期内很可能使铜价遭遇一次重大修正之际，铜价再一次出乎意料的强势上攻，直逼1万美元大关。那么，铜价后市将如何演绎？
全球通胀势头迅猛加息难抵价格上涨
受中东地缘政治动乱引发战争及日本地震海啸影响，国际原油价格大幅蹿升，导致替代能源价格的上涨，从而又传导至其他大宗商品，加剧全球通胀。中国央行4月6日再次加息，至此，中国央行为应对此轮通胀已连续四次上调利率，九次上调准备金率。这反映出央行对于第二波通货膨胀、以及非食品价格涨幅再度加快的担忧。随后欧洲央行7日宣布加息，这是欧洲央行自2008年7月以来首次加息，同时也是对在2009年5月降至历史最低点并维持至今的1％的主导利率首次向上调整。市场对央行加息并不感到吃惊，股市及商品市场不跌反涨。这一方面是由于“靴子落地”，市场担忧情绪淡化；另一方面，加息恰恰是反映中国及欧元区对其经济增长充满信心的表现。
与此同时，日本央行却决定对地震灾区金融机构提供1万亿日元（约合117亿美元）特别融资。日本央行为维护金融市场稳定，向市场注入了大量资金，同时增加主要用于购买风险性资产的基金规模，加大了货币宽松政策力度。英国央行保持2000亿英镑（约合3266亿美元）量化宽松的货币政策规模不变。就在近期众多美联储（Fed）官员纷纷发表强硬讲话表示第三轮量化宽松（QE3）不可能实施，以及该机构可能在年底收紧货币政策的猜测提振美元逐渐摆脱弱势之际，美国官员却直呼，美国一定要实施第三轮量化宽松。很明显，若流动性再度泛滥，将引发市场第二波疯狂。另外，由于受欧洲央行加息及美国不确定因素影响，美元指数破位下跌，创2009年底以来新低，有色金属价格应声上涨。
中国需求渐现铜价回调幅度有限
中国保税区的异乎寻常的铜库存已经引起全球市场的关注，并开始担心中国不断攀升的铜库存虽然不会立即流入市场，但可能大幅降低铜市供应缺口的预期。南非标准银行数据显示，上海保税区约有60万t铜库存，中国南方港口还有10万t。这合计占到全球铜矿约1580万t年开采量的4.4％左右。加之中国收储的30万t新库存让2011年精炼铜市场是否真如预期般短缺成为疑问，产生了市场将供需平衡甚至略微供过于求的可能。但最近几周现货市场却发出另一种信号。虽然我们无法统计中国实际存在的隐性铜库存数量，但可以通过显性库存进行推测。最近三周以来，上交所库存开始出现削减的迹象，减少了23000多t至15万t左右。现货市场亦从上个月的贴水转向升水50～200元／t，市场询价要货积极，但贸易商惜售。当铜价跌至7万元之下，市场买盘踊跃。
如此看来，中国需求并不像我们想象的，而实际可消耗的铜库存也并非过分充裕。这就说明中国铜库存数据未能真实的反应市场实际供需情况。由于中国政府持续紧缩政策，企业资金紧张，许多非矿业企业利用“融资铜”作为贷款工具。而为了进一步应对通胀压力，防止热钱流入，国家外汇管理局3月30日发布了“关于进一步加强外汇业务管理有关问题的通知”，对转口贸易项下外汇收入的结汇和划转提出了更严格的要求，并下调了预收货款和90天以上延期付款的基础比例。目前这一通知对直接贸易的铜进出口企业影响比较有限，但这必然将抑制“融资铜”的继续流入。有业内人士称，目前上海保税区60万～70万t的铜库存中“融资铜”占比高达95％，不流通于国内现货市场。这与伦铝库存的状况非常类似。LME铝库存去年来一直维持在400万t以上，但由于80％以上用于融资抵：，无法流通，使西方国家现货铝供应偏紧。因此，中国的基本需求还在，之前积累的相当一部分库存正在被有计划地消耗。